El lunes, el S&P 500 cerró con una ganancia del 1,2%, impulsado por la confianza de los inversionistas ante los últimos reportes de beneficios de compañías como Microsoft y Johnson & Johnson. En paralelo, el crudo Brent descendió un 3,4%, ubicándose alrededor de los 78 dólares por barril, después de que la OPEP+ anunciara una posible ampliación de la producción. La subida de acciones coincidió con una ligera alza en los bonos del Tesoro estadounidense, cuyos rendimientos de referencia subieron a 4,35% tras la publicación de los datos de empleo. Todo indica que los mercados están valorando más la solidez corporativa que la volatilidad en el sector tecnológico, que sigue mostrando oscilaciones inesperadas.

Los futuros de bonos del Tesoro de 10 años repuntaron 7 puntos básicos, mientras que los contratos de futuros del S&P 500 mostraron una tendencia alcista sostenida durante la jornada. El sector tecnológico, pese a la caída de algunas acciones de grandes nombres, mantuvo una presión de venta moderada, lo que sugiere que los inversionistas están reequilibrando sus carteras en busca de exposición a los sectores más defensivos. Es difícil no ver en esto una señal de que la aversión al riesgo está disminuyendo, al menos en el corto plazo, aunque el mercado parece estar subestimando la posibilidad de un repunte de la inflación que podría reactivar la cautela.

El contexto que explica el movimiento

Para entender la reciente subida del S&P 500, conviene remontarse a los últimos doce meses, cuando la inflación en EE. UU. alcanzó su nivel más alto en tres décadas, empujando a la Reserva Federal a subir su tasa de interés en siete ocasiones. Desde mediados de 2023, el índice había registrado una racha de cuatro meses consecutivos de caídas, en parte alimentada por la incertidumbre sobre la política monetaria y la guerra en Ucrania. Sin embargo, el segundo trimestre de 2024 mostró una recuperación gradual, con los beneficios corporativos superando las expectativas en un 5% en promedio, según datos de FactSet. Además, el precio del petróleo había descendido de un pico de 92 dólares a finales de 2023 a los niveles actuales, reduciendo la presión sobre los costos de energía de las empresas industriales.

Otro elemento clave ha sido la evolución de los inventarios de crudo en EE. UU., que según la Administración de Información Energética (EIA) aumentaron en 5,2 millones de barriles en la última semana, generando un exceso de oferta que presionó a la baja los precios. Lo que sorprende no es el dato del inventario, sino la rapidez con la que los mercados absorbieron la noticia y reorientaron sus apuestas hacia los resultados empresariales. En el último año, la volatilidad implícita del VIX ha oscilado entre 15 y 22 puntos, reflejando una incertidumbre que ahora parece ceder ante la claridad de los estados financieros.

En el plano global, el crecimiento del PIB chino se desaceleró a un 4,8% en el tercer trimestre, mientras que la eurozona mostró una ligera expansión del 0,3% en el mismo periodo. Estas cifras redujeron la presión sobre los flujos de capital hacia activos de refugio, permitiendo que el apetito por acciones estadounidenses se mantuviera firme. El mercado parece estar subestimando el efecto que una mayor estabilidad de precios del petróleo puede tener sobre los márgenes de compañías de energía y transporte, lo cual a su vez alimenta el optimismo general.

Implicancias para la economía argentina

Para los argentinos, la combinación de un S&P 500 al alza y un crudo en descenso tiene varias repercusiones. En primer lugar, el fortalecimiento del dólar estadounidense frente al peso, que hoy cotiza a 380 pesos, se ve reforzado por la expectativa de que la Fed mantenga su política restrictiva. Esto tiende a presionar al alza el tipo de cambio oficial y, por ende, el mercado paralelo, encareciendo la compra de dólares para ahorro. Al mismo tiempo, la caída del precio del crudo reduce la presión inflacionaria importada, lo que podría aliviar ligeramente la inflación subyacente que ronda el 250% anual. El mercado parece estar subestimando este efecto mitigador sobre la inflación, aunque la realidad es que la reducción de costos energéticos llega con retraso a la cadena de consumo.

En el Merval, los sectores vinculados a materias primas, como energía y minería, experimentaron una ligera recuperación, con YPF subiendo un 2,1% tras la noticia del descenso del petróleo. Los bonos soberanos en dólares, especialmente el BOVA 2035, mostraron una caída de rendimiento de 15 puntos básicos, lo que sugiere que los inversores locales perciben un menor riesgo de devaluación a corto plazo. Sin embargo, la volatilidad del mercado global sigue siendo un factor de incertidumbre para los ahorradores argentinos que mantienen fondos en dólares o en activos externos; diversificar entre bonos locales, acciones de consumo y dólares sigue siendo una estrategia prudente.

Para el inversor argentino que busca oportunidades, la caída del crudo abre la puerta a comprar acciones de empresas de energía a precios más atractivos, mientras que el repunte del S&P 500 indica que los ETFs que replican este índice podrían ser una cobertura contra la depreciación del peso. Es difícil no ver en esto una señal de que la exposición a fondos internacionales, ya sea a través de plataformas de inversión o fondos comunes, gana relevancia en un contexto donde la inflación local devora el poder adquisitivo.

Mirando hacia adelante, los analistas vigilan la publicación de los resultados del segundo trimestre de las grandes tecnológicas, que podrían reactivar la volatilidad en el sector. Asimismo, la OPEP+ tiene programada una reunión a mediados de noviembre para decidir sobre nuevos recortes de producción; cualquier decisión que eleve el precio del crudo volvería a presionar los costos de importación en Argentina. En el plano interno, la política cambiaria del gobierno y la posible apertura de nuevas líneas de crédito para importadores serán factores decisivos para el tipo de cambio.

En los próximos días, los observadores deben prestar atención a los indicadores de inflación de EE. UU. y a los datos de empleo, que podrían modificar la expectativa de una pausa en los alzas de la Fed. Si la política monetaria estadounidense se mantiene firme, el peso argentino podría seguir bajo presión, mientras que una caída sostenida del crudo podría ayudar a contener la inflación importada. Lo que sorprende no es la volatilidad de los mercados globales, sino la rapidez con la que los flujos de capital pueden trasladarse a la bolsa local, generando oportunidades para quienes mantengan una visión de mediano plazo. Todo indica que la combinación de factores externos e internos seguirá definiendo la ruta de la economía argentina en los próximos meses.