El pasado martes, James Miller, quien dirigió la Bolsa de Nueva York entre 2015 y 2020, declaró en una entrevista que la verdadera palanca para que la tokenización alcance escala reside en los emisores de valores tradicionales. Según Miller, las empresas que ya están listadas y que cuenten con procesos de gobernanza robustos pueden ser las primeras en migrar a estructuras tokenizadas, reduciendo costos y aumentando la liquidez. En ese mismo momento, Bullish, la startup fundada por ex ejecutivos de Coinbase y Circle, anunció que su plataforma ya permite a cualquier compañía crear tokens respaldados por activos reales, con un enfoque en la normativa estadounidense.

Bullish se presenta como una solución “todo en uno”: brinda la infraestructura tecnológica, el acceso a custodios regulados y una red de liquidez que conecta a los tokens con mercados secundarios. La empresa afirma que su arquitectura modular permite tokenizar desde acciones hasta inmuebles, y que los tokens pueden cotizar en exchanges descentralizados sin perder la trazabilidad requerida por la SEC. Lo que sorprende no es el número de socios anunciados, sino la rapidez con la que la compañía ha pasado de una fase beta a un producto comercial listo para ser usado por medianas y grandes corporaciones.

El contexto global de la tokenización

La idea de representar activos reales mediante códigos digitales no es nueva; los primeros intentos se remontan a los proyectos de blockchain de 2014‑2015, cuando empresas como Overstock lanzaron tZERO. Sin embargo, la verdadera explosión se dio a partir de 2020, cuando la pandemia obligó a los mercados a digitalizar procesos y la volatilidad del dólar impulsó la búsqueda de refugios alternativos. Según datos de la firma de análisis Chainalysis, el número de tokens respaldados por activos creció un 320 % entre 2020 y 2022, alcanzando los 1,8 billones de dólares en valor total bloqueado. En 2023, la Comisión Europea aprobó el marco MiCA, que clarifica la clasificación de los tokens de valor, y la SEC, pese a su postura cautelosa, empezó a emitir guías sobre los llamados “security tokens”.

En ese escenario, los grandes bancos han empezado a experimentar con la tokenización. JPMorgan lanzó su propio token JPM Coin en 2021, y en 2023 anunció la tokenización de bonos corporativos por primera vez en la historia. Simultáneamente, plataformas como Polymath y Tokeny han facilitado la emisión de tokens para fondos de inversión y bienes raíces, creando un ecosistema de proveedores de servicios que incluye auditorías, custodios y mercados secundarios. Todo indica que la tokenización está dejando de ser una novedad para convertirse en una infraestructura subyacente de los mercados de capitales.

Aun así, la adopción masiva enfrenta retos. La falta de claridad regulatoria en jurisdicciones clave, la necesidad de estándares de interoperabilidad y la resistencia de algunos emisores a abandonar procesos tradicionales siguen siendo barreras. En Estados Unidos, la SEC ha señalado que muchos tokens podrían considerarse valores no registrados, lo que implica sanciones. Por otro lado, la escasez de profesionales con conocimientos híbridos de finanzas y blockchain dificulta la puesta en marcha de proyectos de gran escala. Sin embargo, la tendencia es clara: los actores que logren combinar cumplimiento regulatorio con tecnología de punta ganarán una ventaja competitiva significativa.

Implicancias para Argentina y el inversor local

Para el mercado argentino, la propuesta de Bullish llega en un momento de alta presión sobre el tipo de cambio y una inflación que supera el 250 % anual. La tokenización ofrece una vía para que empresas locales accedan a financiamiento externo sin depender exclusivamente del mercado de bonos, cuyos rendimientos se han disparado. Un token respaldado por activos productivos, como una plantación de soja o una cartera de inmuebles, podría cotizar en exchanges internacionales, atrayendo dólares de inversores que de otro modo no invertirían en la economía local. Lo que sorprende no es solo la posibilidad de captar capital, sino la capacidad de hacerlo con costos de emisión reducidos y una mayor velocidad de liquidación.

Desde la perspectiva del ahorrador argentino, la tokenización abre la puerta a diversificar en activos que antes estaban fuera del alcance. Un pequeño inversor que cuente con unos pocos miles de pesos podría comprar fracciones de tokens que representen participaciones en fondos de infraestructura o en acciones de empresas multinacionales, todo ello sin pasar por los corredores tradicionales que cobran comisiones elevadas. Además, la posibilidad de mantener esos tokens en wallets bajo control propio reduce la exposición al riesgo de quiebra de entidades financieras locales, algo que ha generado desconfianza tras los últimos rescates bancarios.

El análisis para el inversor argentino sugiere que, en el corto plazo, la prioridad será monitorear la normativa del Banco Central y de la CNV respecto a los security tokens. Si la autoridad adopta un marco que reconozca la validez de los tokens como instrumentos negociables, se abrirá una ventana para que fondos de pensiones y fondos comunes incluyan estos activos en sus carteras, lo que generará una demanda institucional que impulsará los precios. En tanto, los que ya poseen dólares o criptomonedas pueden considerar destinar una parte a tokens de alta calidad, siempre verificando la auditoría del custodio y la claridad del contrato inteligente.

A medida que la plataforma de Bullish gane tracción, los precios de los tokens vinculados a activos reales podrían experimentar una volatilidad inicial, pero la tendencia a la estabilización dependerá del nivel de liquidez que los mercados secundarios logren ofrecer. Los inversores deberán estar atentos a la aparición de pares de negociación en ARS‑token, que permitirían operar directamente sin convertir a dólares, reduciendo la exposición al tipo de cambio. Asimismo, la posible integración de la plataforma con exchanges locales como Ripio o Bitso Argentina podría facilitar la entrada de pequeños ahorradores al ecosistema.

En los próximos meses, varios indicadores serán clave para valorar el desarrollo del sector. Primero, la publicación de guías regulatorias por parte de la CNV sobre la emisión y negociación de tokens de valor. Segundo, la cantidad de emisores argentinos que decidan tokenizar sus activos a través de Bullish o plataformas competidoras. Tercero, la evolución de la tasa de interés de los bonos soberanos, que influye en la rentabilidad relativa de los tokens respaldados por activos productivos. Si estos factores convergen positivamente, podríamos observar una mayor participación de capital extranjero en la economía, lo que aliviaría la presión sobre el dólar.

Finalmente, el escenario más optimista contempla una adopción progresiva que convierta la tokenización en una herramienta estándar de financiamiento para pymes y grandes empresas, creando un flujo continuo de dólares a la balanza de pagos. En el caso contrario, una respuesta regulatoria restrictiva o una falta de confianza en la seguridad de los contratos inteligentes podría frenar el impulso, manteniendo la tokenización como un nicho para inversores sofisticados. En cualquier caso, los inversores argentinos deben mantenerse informados, evaluar la solidez de los emisores y considerar la tokenización como una pieza más del rompecabezas de diversificación de sus portafolios.