La reciente investigación del Senado de EE. UU. sobre la stablecoin Tether (USDT) ha generado titulares en la comunidad cripto, pero su enfoque parece pasar por alto una pieza clave: la disminución deliberada de los flujos provenientes de Irán. Según datos de la cadena de bloques, los volúmenes de USDT vinculados a direcciones iraníes se redujeron un 45% en los últimos seis meses, una caída que coincide con la presión regulatoria y los reportes de cumplimiento de la propia empresa. Todo indica que Tether ha intensificado sus protocolos de KYC y AML, lo que ha llevado a una menor exposición a jurisdicciones de alto riesgo.

El contexto no es aislado. Desde el 2020, Tether ha sido objeto de escrutinio por su respaldo en reservas y su relación con el mercado de criptoactivos volátil. En 2021, la compañía anunció auditorías parciales y reforzó su política de transparencia, lo que ayudó a estabilizar el precio del USDT cerca del dólar, a diferencia de otras stablecoins que experimentaron desviaciones de hasta el 3 %. Es difícil no ver en esto una señal de que la presión regulatoria estadounidense está moldeando la conducta de los emisores de stablecoins, obligándolos a depurar sus bases de usuarios.

El contexto que explica la reducción de volúmenes

Irán ha sido históricamente un mercado atractivo para los emisores de stablecoins por su escasez de divisas y la necesidad de sortear sanciones internacionales. En 2019, los flujos de USDT hacia exchanges iraníes representaban alrededor del 12 % del total de transacciones diarias de la stablecoin. Sin embargo, la aprobación de la Ley de Transparencia Financiera en 2022 y la posterior orden del Departamento del Tesoro de EE. UU. contra plataformas que facilitan transacciones con Irán obligaron a Tether a cerrar canales de salida. La empresa, según su propio reporte de cumplimiento, implementó filtros automatizados que bloquean direcciones sospechosas, reduciendo así la exposición a sanciones.

El impacto de esa medida se refleja en la reducción de la volatilidad del USDT durante los últimos trimestres. Mientras que en 2022 la stablecoin mostró desviaciones de hasta 0,6 % frente al dólar, en 2024 la brecha se ha mantenido bajo el 0,2 % en la mayor parte del año. Este nivel de estabilidad es crucial para los usuarios que buscan una alternativa al peso argentino, cuya inflación acumuló 276 % en los últimos doce meses. La confianza en la paridad del USDT se traduce en mayores entradas de capital a plataformas locales como Ripio y Buenbit.

Además, la caída de los volúmenes iraníes ha tenido un efecto colateral en la oferta de USDT en mercados emergentes. Con menos dólares “sucios” circulando, los exchanges latinoamericanos han visto una ligera mejora en sus ratios de liquidez, lo que reduce los spreads entre compra y venta. Para el inversor argentino, esto significa menores costos al convertir pesos a USDT y viceversa, una ventaja que se vuelve relevante cuando la brecha cambiaria supera los 400 pesos por dólar oficial.

Qué significa para Argentina y sus ahorradores

En Argentina, el USDT se ha convertido en una herramienta de cobertura frente a la devaluación del peso y la inflación galopante. Según datos de la Cámara Argentina de FinTech, el volumen de USDT negociado en exchanges locales creció un 78 % entre 2022 y 2023, posicionándose como la segunda stablecoin más utilizada después del BUSD. La reducción de los flujos iraníes no altera directamente la disponibilidad de USDT, pero sí refuerza la percepción de que la stablecoin está menos expuesta a riesgos regulatorios externos, lo que podría incentivar a más usuarios a adoptarla.

Para los ahorristas que mantienen sus fondos en dólares a través de USDT, la mayor estabilidad del activo reduce la necesidad de monitorizar constantemente la paridad con la moneda fiat. Sin embargo, el mercado parece subestimar la posible concentración de riesgo en un solo emisor. Si Tether enfrentara nuevamente problemas de reservas o una nueva ola de regulaciones, el impacto en los balances de los argentinos podría ser severo, dado que el 30 % de los portafolios cripto del país incluyen alguna posición en USDT.

En este escenario, el inversor argentino debería considerar diversificar su exposición entre distintas stablecoins y, cuando sea posible, mantener una parte de sus reservas en dólares físicos o en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. La combinación de USDT con instrumentos de bajo riesgo ayuda a mitigar la vulnerabilidad ante eventuales shocks de liquidez. Además, la creciente oferta de productos de ahorro en dólares dentro de la banca tradicional, como cuentas de ahorro en dólares con tasas del 2,5 % anual, brinda una alternativa menos dependiente de la infraestructura cripto.

El mercado parece estar subestimando la repercusión que la presión regulatoria estadounidense puede ejercer sobre la cadena de suministro de stablecoins. Cada vez que una jurisdicción de alto riesgo es excluida, la carga recae sobre los usuarios legítimos que dependen de la estabilidad de la moneda digital. Por eso, la caída de los volúmenes iraníes, aunque positiva para la imagen de cumplimiento de Tether, también evidencia la fragilidad de un ecosistema que depende de un único punto de emisión.

Mirando hacia adelante, los analistas de criptomonedas apuntan a tres posibles escenarios. Primero, una mayor cooperación entre reguladores estadounidenses y latinoamericanos podría generar estándares de compliance que beneficien la liquidez global de USDT, manteniendo su precio cercano al dólar y favoreciendo a los argentinos que buscan refugio cambiario. Segundo, una nueva ola de sanciones contra países como Rusia o Venezuela podría empujar a Tether a cerrar más canales, reduciendo la oferta y encareciendo los costos de conversión para los usuarios locales. Por último, una eventual diversificación del mercado de stablecoins, con la aparición de emisores respaldados por reservas reales y auditorías públicas, podría erosionar el dominio de USDT, ofreciendo a los inversores argentinos más opciones de cobertura.

En los próximos días, será crucial observar los movimientos de los principales exchanges argentinos y la evolución de los spreads en la cotización de USDT/ARS. Si los spreads se estrechan, los ahorradores podrán acceder a una cobertura más barata; si se amplían, será señal de que la reducción de volúmenes iraníes está generando presión de liquidez. Asimismo, cualquier anuncio oficial de la SEC o del Departamento del Tesoro sobre nuevas directrices para stablecoins será un barómetro esencial para decidir si mantener, reducir o diversificar la exposición al USDT.

En definitiva, la investigación senatorial no cambia la realidad de que Tether ha logrado reducir su exposición a Irán, pero sí abre la puerta a reflexiones sobre la dependencia de un solo emisor de stablecoins. Los argentinos, acostumbrados a navegar entre alta inflación y restricciones cambiarias, deben aprovechar la mayor estabilidad del USDT mientras gestionan el riesgo de concentración, diversificando sus reservas y manteniéndose alerta a los cambios regulatorios que puedan afectar la liquidez del activo.