El lunes, el oro cerró con un alza cercana al 1,7 % en dólares, ubicándose alrededor de los 1 970 dólares la onza, tras una jornada en la que el índice del dólar estadounidense retrocedió casi un 0,4 % y el Brent se desplazó a la baja un 2,3 % llegando a los 78 dólares el barril. En paralelo, el S&P 500 y el Nasdaq 100 recuperaron entre 0,6 % y 0,9 % después de una semana de temores inflacionarios. Todo indica que los mercados están reajustando la balanza entre riesgo y refugio, y el oro vuelve a ser la pieza central de ese juego.
Los operadores describen la jornada como una “reversión de riesgo”, donde la caída del dólar, impulsada por datos de inflación más suaves en EE. UU., redujo la presión sobre los activos seguros. La caída del crudo, motivada por la decisión de OPEC+ de mantener la producción y la señal de menor demanda china, también alivió la presión sobre los costos de producción y, por ende, sobre la inflación global. Sin embargo, la recuperación de las acciones sugiere que los inversionistas no están dispuestos a abandonar por completo la exposición al riesgo, al menos mientras los indicadores de crecimiento no muestren señales de deterioro. Es difícil no ver en esto una señal de que la aversión al riesgo está en pausa, no en desaparición.
El escenario macro que impulsa al oro
En los últimos doce meses, el oro ha registrado una tendencia alcista que supera el 30 % en términos reales, después de tocar mínimos históricos a mediados de 2022. Esa subida se ha alimentado de la alta inflación que persiste en economías desarrolladas y emergentes, y de la percepción de que los bancos centrales podrían tardar más de lo esperado en volver a la normalidad de tasas. Desde enero de 2024, el precio del metal precioso ha oscilado entre 1 800 y 2 050 dólares, mostrando una fuerte correlación inversa con el índice del dólar y una relación positiva, aunque menos marcada, con los precios del petróleo.
El retroceso del crudo tiene su origen en varios factores: primero, la decisión de OPEC+ de mantener la producción en 32,5 millones de barriles por día, evitando recortes que hubieran impulsado el precio; segundo, los datos de la Oficina de Estadísticas de EE. UU. que mostraron una caída del inventario de crudo en 5,2 millones de barriles, lo que redujo la presión alcista. Además, la debilidad de la demanda china, reflejada en su índice de actividad manufacturera, ha mermado la expectativa de consumo de energía. Lo que sorprende no es el dato en sí, sino la rapidez con la que los precios del petróleo cayeron después de la publicación del informe.
En cuanto al dólar, la principal causa de su descenso fue la publicación del CPI de EE. UU. de junio, que mostró una inflación subyacente del 3,5 %, por debajo de la expectativa del 3,7 %. Esa sorpresa dio pie a que los analistas empezaran a valorar la posibilidad de una reducción de la tasa de interés a finales de año. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años bajaron 6 puntos básicos, lo que redujo el atractivo del dólar frente a monedas con mayor rendimiento. El mercado parece estar subestimando la velocidad con la que la política monetaria estadounidense podría flexibilizarse, y eso alimenta la demanda de oro como refugio.
Qué implica para Argentina
Para los argentinos, la combinación de un dólar más barato y un oro más caro abre una ventana de oportunidades y riesgos simultáneos. La devaluación del dólar oficial y el fortalecimiento del peso en el mercado paralelo reducen el costo de importación de bienes y servicios, pero al mismo tiempo, la inflación interna sigue superando el 200 % anual, lo que erosiona el poder adquisitivo. En este contexto, muchos ahorradores recurren al oro como reserva de valor, y la cotización del oro en pesos oficiales ha superado los 300 mil pesos por onza, mientras que en el mercado informal ronda los 340 mil.
Los inversores locales pueden acceder al oro a través de fondos cotizados (ETF) como el GDX o mediante la compra de monedas y lingotes en casas de cambio. Dado que el precio del oro sigue subiendo en dólares, el costo en pesos también se mantiene elevado, lo que refuerza la lógica de comprar cuando el dólar esté más bajo. Todo indica que diversificar parte del portafolio en oro puede servir como seguro contra la volatilidad del tipo de cambio y la inflación persistente. Además, el repunte de las acciones internacionales sugiere que los fondos extranjeros podrían volver a invertir en mercados emergentes, lo que eventualmente beneficiaría al Merval si la confianza se restablece.
En el ámbito de los bonos soberanos, el descenso del dólar y la subida del oro suelen traducirse en una mayor aversión al riesgo, lo que puede presionar al spread de los bonos argentinos. Los bonos en dólares, como el 2035, ya cotizan con un diferencial de más de 1 500 puntos básicos frente al Tesoro de EE. UU., y cualquier retroceso del dólar podría ampliar esa brecha. Sin embargo, la mejora en la percepción de riesgo global, impulsada por la recuperación bursátil, podría mitigar parcialmente esa presión, siempre que el gobierno mantenga un perfil fiscal disciplinado.
Los escenarios a vigilar en los próximos días giran en torno a tres variables clave: la publicación del informe de inventarios de petróleo de la API, la decisión de la Fed en su próxima reunión y los datos de empleo de EE. UU. Si el crudo sigue bajo presión, el dólar podría perder más terreno, reforzando la tendencia alcista del oro. Por otro lado, si la Fed decide mantener las tasas o incluso señalizar un recorte, el dólar podría estabilizarse o retroceder aún más, lo que mantendría atractivo al oro para los argentinos que buscan proteger sus ahorros. En cualquier caso, la regla de oro para el inversor local sigue siendo no poner todos los huevos en la misma canasta y monitorear de cerca la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo.
En conclusión, la confluencia de un dólar más débil, un petróleo en caída y un oro en ascenso crea un entorno de alta incertidumbre pero también de oportunidades para los argentinos. La mejor estrategia parece ser combinar exposición a activos refugio como el oro con una posición moderada en acciones internacionales, siempre vigilando la evolución de la inflación y el tipo de cambio. La diversificación, la atención a los indicadores macro y la disciplina en la gestión del riesgo son los pilares que permitirán a los ahorradores navegar este periodo volátil sin perder de vista sus metas de largo plazo.
